Как будет выглядеть дефолт США по долгам

Сценарное планирование

Вчерашнее падение рынка, казалось, свидетельствовало о том, что инвесторы, после нескольких месяцев игнорирования борьбы за повышение потолка госдолга, вдруг всерьез задумались о некогда немыслимой возможности дефолта США. Министр финансов Джанет Йеллен предупредила законодателей на слушаниях в Сенате о "катастрофических" последствиях, если они не смогут приостановить или повысить лимит долга до того, как правительство достигнет предела, который, по оценкам Казначейства, может наступить уже 18 октября.

Это не первый раз, когда правительство флиртует с потолком долга, искусственно установленным лимитом заимствований, который Конгресс регулярно повышал, но который в последние годы стал партийной дубиной. Это также не самая непосредственная экономическая угроза, исходящая из Вашингтона. Закрытие правительства, которое может произойти уже в пятницу, приведет к увольнению федеральных работников и нарушению работы других государственных служб.

Но потенциальный дефолт по государственному долгу - вот что особенно беспокоит наблюдателей рынка. Вот два основных сценария, обсуждаемых на Уолл-стрит по мере приближения к потолку долга.

Сценарий "краткосрочной паники". Первый за последнее время случай дефолта, вызванного потолком, произошедший в 2011 году, взбудоражил рынки и заставил многих предсказать, что способность США брать кредиты будет постоянно ухудшаться: Агентство Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг страны впервые за 70 лет. (Аналогичным образом, в 2013 году, во время очередного противостояния по вопросу о лимите задолженности, ставки краткосрочных государственных займов резко выросли, но быстро вернулись на прежний уровень, как только был поднят лимит задолженности. В обоих случаях более широкая экономика - рабочие места, цены на жилье и т.д. - со временем отмахнулась от временно возросших расходов по займам.

Катастрофический" сценарий Йеллен. Затянувшееся противостояние может привести к чему-то гораздо худшему, чем то, что произошло в 2011 или 2013 годах. Основная проблема: казначейские облигации широко используются в качестве залога для обеспечения краткосрочных кредитов. Если США объявят дефолт по некоторым из своих облигаций, кредиторы могут не захотеть принимать эти испорченные ценные бумаги в качестве залога. Хуже того, торговые системы Уолл-стрит не были настроены на сортировку дефолтных казначейских облигаций от остальных, потому что мало кто считал возможным дефолт США. Это может привести к тому, что рынок краткосрочного кредитования остановится, как в начале финансового кризиса.

Сегодня инвесторы, похоже, вновь обрели уверенность: фьючерсы на акции выросли, а доходность облигаций упала. Это может быть признаком того, что инвесторы делают ставку на первый сценарий - еще один эпизод перемирия по поводу лимита задолженности, который в конечном итоге будет разрешен до того, как ситуация выйдет из-под контроля. Что вы думаете? Дайте нам знать на dealbook@nytimes.com. Укажите ваше имя и местоположение, и мы можем опубликовать ваш ответ в одном из будущих информационных бюллетеней.