Жаркое лето фондового рынка превратилось в обморок. Куда он пойдет дальше?

Всего четыре недели назад фондовый рынок казался неудержимым. В результате семи месяцев роста индекс S&P 500 вырос на 21% за год, корпорации получали рекордные прибыли, а экономисты прогнозировали самый быстрый рост за последние десятилетия.

Все изменилось в сентябре.

Индекс S&P 500 пережил самое сильное месячное падение с начала пандемии, поскольку инвесторы бросали акции технологических компаний, малых предприятий и промышленных предприятий перед лицом непонятной смеси сигналов о следующей главе восстановления пандемии.

Сейчас, когда начался четвертый квартал, замедление роста, растущая инфляция, сбои в цепочке поставок и постоянная угроза коронавируса угрожают подорвать доверие инвесторов и снизить корпоративные прибыли, в то время как в Вашингтоне все надежды на дальнейшее стимулирование бюджета практически развеялись. Над всем этим нависает Федеральная резервная система, которая дала понять, что собирается сократить программы печатания денег, которые подпитывали рост рынка в течение последних 18 месяцев.

Одним словом, несмотря на улучшение ситуации в области здравоохранения, некоторые инвесторы ожидают, что последние три месяца 2021 года станут самыми тяжелыми с тех пор, как пандемия обрушила рынок в начале 2020 года.

"Мы видели огромное количество государственной поддержки и стимулирования", - сказал Мэтт Куинлан, портфельный менеджер фонда Franklin Equity Income Fund с капиталом 3,5 млрд долларов. "Есть элемент, знаете ли, "Что будет дальше?".

Все эти вопросы кипели в течение нескольких месяцев, но, похоже, они не беспокоили инвесторов до конца сентября. Тогда ФРС дала понять, что она почти наверняка начнет сокращать - или сворачивать - вливание новых денег в размере 120 миллиардов долларов США на рынки каждый месяц с тех пор, как разразилась пандемия.

Эти деньги стали основным катализатором взрывного роста рынка, даже когда пандемия нарушила большинство аспектов нашей повседневной жизни.

"У вас был рынок, который в значительной степени зависел от этой переполненной чаши стимулов", - сказал Эдвард Мойя, старший рыночный аналитик Oanda, компании по обмену иностранной валюты и брокерской деятельности. "Я думаю, что рынок будет испытывать серьезные трудности, как только он потеряет свою опору".

Сентябрь начался со смешанных результатов, но заявление ФРС превратило небольшое снижение в разгром. S&P 500 завершил сентябрь снижением на 4,8 процента, что стало худшим месячным показателем с марта 2020 года.

Динамика рынка в первый день октября отразила переменчивый характер мнения инвесторов: S&P вырос на 1,2 процента, поскольку инвесторы приветствовали заявление компании Merck о выпуске противовирусной таблетки для лечения Covid-19.

До появления такой волатильности в сентябре лето было удивительно спокойным.

Акции, казалось, почти каждый день достигали рекордных максимумов, даже когда дельта-вариант коронавируса осложнил восстановление экономики по всему миру, а экономисты начали быстро сокращать прогнозы лучшего экономического роста за последние десятилетия. К концу августа было зафиксировано 53 новых максимума, что является самым большим показателем на данном этапе года с 1964 года.

Обновленные данные о прибылях компаний, которые считаются ключевым фактором роста акций, стали источником уверенности инвесторов. Отчеты о доходах за второй квартал, опубликованные в июле, были впечатляющими. Почти 90 процентов компаний представили цифры лучше, чем ожидали аналитики Уолл-стрит, что вызвало еще более уверенные заявления руководителей компаний. Это побудило аналитиков, недооценивших рост во втором квартале, поднять свои ожидания на третий квартал - и на следующий год - еще выше.

Эти так называемые прогнозные пересмотры прибыли - просто лучшие предположения аналитиков Уолл-стрит, нанятых следить за крупными компаниями, но они оказывают огромное влияние, помогая обосновать цены, которые инвесторы готовы платить за акции.

"Это было большим попутным ветром для рынка", - говорит Лиз Энн Сондерс, главный инвестиционный стратег Charles Schwab, о росте ожиданий прибыли.

Но в последние недели аналитики начали быстро снижать свои ожидания по прибыли. Некоторые из самых первых корпоративных результатов, которые просочились наружу - до начала основной части сезона отчетности в конце этого месяца - были восприняты как катастрофа.

Квартальная прибыль, о которой FedEx сообщила 21 сентября, упала на 10 процентов, что намного хуже ожиданий Уолл-стрит, в результате чего акции компании упали на 13 процентов в последующие дни. Компания Bed Bath & Beyond упала более чем на 20 процентов после того, как в четверг отчиталась о неутешительных результатах.

Виновник всех этих корпоративных катастроф один и тот же: растущие расходы, которые съедают маржу прибыли.

Руководство FedEx заявило, что нехватка рабочей силы стоила компании 450 миллионов долларов в течение квартала.

"Сложный рынок труда оказал наибольшее влияние на нашу нижнюю строку", - сказал аналитикам главный финансовый директор FedEx Майк Ленц, обсуждая результаты.

Эта же динамика, наряду со снижением государственных расходов в связи с прекращением программ помощи при пандемии, похоже, замедляет экономику. С июня экономисты пересмотрели свои оценки роста валового внутреннего продукта на 2021 год с 6,5% до 6,0%, что все равно будет лучшим показателем с 1984 года. Рост валового внутреннего продукта является ключевым фактором роста доходов крупных корпораций, поэтому аналитики теперь считают, что компании, скорее всего, будут показывать более слабые показатели продаж, поскольку они сталкиваются с растущими расходами.

"Существует вероятность рецессии доходов, то есть отрицательного роста доходов в течение нескольких кварталов", - сказал Майк Уилсон, главный стратег по американским акциям Morgan Stanley, который считает, что распродажа может продолжиться до конца года. "Риск того, что это произойдет, возрастает".

Конечно, "дикие карты" могут развернуть рынок. Позитивные новости о лечении или случаях заболевания Covid могут подстегнуть энтузиазм, как это сделало заявление Merck в пятницу. Также как и соглашение в Вашингтоне об увеличении расходов, которое может компенсировать замедление роста.

Г-н Уилсон также сказал, что он внимательно следит за поведением розничных инвесторов. Миллионы индивидуальных трейдеров, наводнивших фондовый рынок в прошлом году, способствовали росту акций. Спады рынка были встречены наплывом трейдеров, стремящихся "купить провал", но в сентябре этого не произошло.

Кэти Мелансон, которая работает в страховой компании и живет за пределами Сиэтла, наблюдала, как ее прибыль от торговли за последние несколько лет сократилась до $12 000 с примерно $20 000. И она пока не покупает.

"Я просто держу их наличными", - сказала 27-летняя г-жа Мелансон. "Я думаю, что они еще немного упадут".

По ее словам, в прошлом году она получила прибыль в размере около 56 процентов на своем брокерском счете. "Было, конечно, здорово, когда все шло вверх, вверх, вверх", - сказала г-жа Мелансон. "Было очень неприятно видеть, как все идет вниз".

Г-н Уилсон из Morgan Stanley считает, что реакция этих новых инвесторов на разочарование может помочь определить, как быстро рынок развернется.

"За последний год у нас появилось много новых участников благодаря Covid и тому, что люди сидят дома и имеют немного денег в кармане", - сказал он. "Они учатся, как и все мы, тому, что рынки растут и падают".