Действия ФРС привели к росту акций. В 2022 году она может выдернуть вилку из розетки.

В течение двух лет фондовый рынок в основном мог игнорировать реальную жизнь американцев во время пандемии - рост числа случаев заболевания коронавирусом, потери жизней и средств к существованию, закрытие магазинов - благодаря базовой политике, которая поддерживала его плавучесть.

Теперь инвесторы могут попрощаться со всем этим.

Ожидается, что в 2022 году Федеральная резервная система повысит процентные ставки для борьбы с инфляцией, а государственные программы, призванные стимулировать экономику во время пандемии, закончатся. Эти изменения в политике заставят инвесторов, бизнесменов и потребителей вести себя по-другому, и их действия в конечном счете выведут воздух из фондового рынка, считают аналитики.

"Это будет первый раз за почти два года, когда постепенные решения ФРС могут заставить инвесторов или потребителей стать немного более осторожными", - сказал Дэвид Шоул, главный инвестиционный директор Family Management Corporation, фирмы по управлению активами в Нью-Йорке.

В конце года общее мнение на Уолл-стрит сводится к тому, что 2022 год будет более ухабистым, если не сказать "американскими горками". В недавней записке аналитики J.P. Morgan заявили, что они ожидают, что инфляция, которая в настоящее время составляет 6,8 процента, "нормализуется" в ближайшие месяцы, и что всплеск омикрон-варианта коронавируса вряд ли снизит экономический рост.

Брокерская компания LPL Financial высказала аналогичную точку зрения, заявив, что процентные ставки "умеренно повысятся" в 2022 году.

В 2021 году фондовый индекс S&P 500 продемонстрировал отличный рост, увеличившись более чем на 25 процентов - в дополнение к 16-процентному росту в первый год пандемии. В 2021 году индекс достиг 70 новых максимумов закрытия, уступая лишь 1995 году, когда их было 77, сказал Говард Сильверблатт, аналитик S&P Dow Jones Indices.

Рынок продолжал расти, несмотря на политическую, социальную и экономическую напряженность: 7 января, на следующий день после того, как толпа сторонников Трампа ворвалась в Капитолий США, S&P установил очередной рекорд. Миллионы инвесторов-любителей, застрявших дома во время пандемии, тоже вышли на фондовый рынок, скупая акции самых разных компаний - даже тех, от которых никто не ожидает прибыли, например, розничного продавца видеоигр GameStop.

Уолл-стрит также сохраняла оптимизм в отношении перспектив бизнеса в Китае, несмотря на растущую напряженность в отношениях Пекина с США и ужесточение контроля над китайскими компаниями. Волны вариантов коронавируса, от Delta до Omicron, и глобальное число погибших, превысившее пять миллионов человек, не помешали росту фондового рынка; его восстановление после каждого приступа паники происходило быстрее, чем предыдущий.

"2021 год был потрясающим годом для фондовых рынков", - сказал Ану Гаггар, глобальный инвестиционный стратег Commonwealth Financial Network, в своей записке, отправленной по электронной почте. "Благодаря федеральному стимулированию экономики, легкой монетарной политике ФРС, поддерживающей рынки на ликвидном уровне и низких процентных ставках, а также продолжающемуся улучшению состояния медицины, ведущему к удивительному росту, рынки оказались в лучшем из всех возможных миров".

Прошедший год также поначалу казался многообещающим для новых размещений акций, и почти 400 частных компаний привлекли 142,5 миллиарда долларов в 2021 году. Однако к концу года инвесторы распродали многие из вновь размещенных акций на Нью-Йоркской фондовой бирже или Nasdaq. Биржевой фонд Renaissance IPO, который отслеживает первичные публичные предложения, упал за год примерно на 9 процентов.

Акции компании Oatly, которая производит альтернативу молочному молоку на основе овса, взлетели на 30 процентов, когда компания вышла на биржу в мае, но сейчас они торгуются на 60 процентов ниже цены закрытия в день открытия. Стартап Robinhood, занимающийся торговлей акциями, и приложение для знакомств Bumble, два других крупных публичных дебюта, снизились примерно на 50 процентов за 2021 год.

Первый признак того, что фондовый рынок может прекратить свой недавний "бычий" рост, появился во второй половине 2021 года, когда начали расти цены на бытовые товары, бензин и многое другое, что было вызвано нарушениями в цепочках поставок, вызванными пандемией. Цены на подержанные автомобили взлетели на фоне глобального дефицита компьютерных чипов. По мере улучшения показателей вакцинации против Ковид-19 предприятия, пытавшиеся возобновить работу, вынуждены были повышать заработную плату, чтобы привлечь и удержать сотрудников. В ноябре потребительские цены выросли на 5,7 процента по сравнению с предыдущим годом - это самый быстрый темп с 1982 года.

Но даже когда "инфляция" стала громким словом, достойным заголовка в The Onion, фондовый рынок, казалось, медленно реагировал на рост цен.

"Рынок стоит на той стороне, что инфляция носит преходящий характер", - говорит Гарри Мамайски, профессор Колумбийской школы бизнеса. "Если это не так, и ФРС придется повышать процентные ставки, чтобы усмирить инфляцию, тогда ситуация может стать намного хуже с точки зрения рынков и экономического роста".

И именно это ФРС дала понять, что будет делать в 2022 году.

Когда процентные ставки повышаются, заимствования становятся более дорогими как для потребителей, так и для компаний. Это может снизить маржу прибыли компаний и сделать акции менее привлекательными для инвесторов, в то время как потребительский спрос снижается, потому что у людей остается меньше денег, чтобы потратить их, если их ипотечные и другие кредитные платежи растут. Со временем это приводит к дефляции фондового рынка и снижению спроса, что возвращает инфляцию под контроль.

"Я ожидаю, что 2022 год будет более неровным, потому что доходность не будет такой легкой, как в 2021 году или большую часть 2020 года", - сказал Грег Макбрайд, аналитик компании Bankrate, специализирующейся на личных финансах. "Даже если экономика продолжит расти, по мере ужесточения политики ФРС будут возникать опасения по поводу оценок, и это приведет к некоторой повышенной волатильности".

Повышение процентных ставок также может ослабить энтузиазм инвесторов к акциям, поскольку облигации будут приносить более высокую прибыль, чем в последние годы. Так, по прогнозам LPL Financial, доходность 10-летней казначейской ноты, одной из наиболее широко отслеживаемых государственных облигаций, вырастет до 1,75-2% к концу 2022 года.

Г-н Макбрайд сказал, что стоимость многих акций поддерживается чрезвычайно низкой доходностью казначейских облигаций, особенно 10-летних, которая держится на уровне около 1,5 процента.

"Если эта доходность пойдет вверх, инвесторы пересмотрят, сколько они готовы заплатить за каждый доллар прибыли по акциям", - сказал он. Даже если корпоративные прибыли, которые были высокими в 2021 году, продолжат расти в 2022 году, добавил он, они вряд ли будут расти "такими темпами, чтобы оправдать текущую цену акций".

Тем не менее, то, что в конечном итоге произойдет с фондовым рынком в 2022 году, зависит от того, сработают ли планы ФРС по снижению инфляции путем мягкого ужесточения денежно-кредитной политики.

Помимо ожидаемого повышения ставки, ФРС сворачивает программу времен пандемии, которая должна была обеспечить поддержку рынку. Весной 2020 года ФРС начала покупать облигации, чтобы влить дополнительные денежные средства в финансовую систему и помочь компаниям остаться на плаву во время серьезных спадов в их бизнесе. В декабре ФРС объявила, что ускорит темпы сворачивания этой помощи, которое должно завершиться в марте.

"Кошмарный сценарий таков: ФРС ужесточает меры и это не помогает", - говорит Аарон Браун, бывший риск-менеджер AQR Capital Management, который сейчас управляет собственными деньгами и преподает математику в Институте математических наук Куранта при Нью-Йоркском университете. Г-н Браун говорит, что если ФРС не сможет организовать "мягкую посадку" для экономики, все может начать становиться ужасным - быстро.

И тогда, по его словам, ФРС, возможно, придется предпринять "очень агрессивные действия, такие как повышение ставки до 15 процентов или контроль заработной платы и цен, как мы пытались сделать в 70-х годах".

В равной степени шаги ФРС, даже если они будут умеренными, могут также вызвать распродажу акций, корпоративных облигаций и других рискованных активов, если инвесторы запаникуют, осознав, что свободные деньги, которые в последние несколько лет доводили их рискованность до еще больших крайностей, определенно уходят.

Сэл Арнук, партнер и соучредитель компании Themis Trading, сказал, что, по его мнению, 2022 год начнется с чего-то вроде "заминки".

"Китай и Тайвань, Россия и Украина - если там что-то произойдет или если ФРС удивит всех скоростью сворачивания, то начнутся продажи", - сказал г-н Арнук. "Это может даже начаться в биткоине, но затем люди начнут продавать свои Apple, Google".