Экономика выглядит устойчивой. Но впереди большие риски.

Низко висящие плоды пандемического восстановления экономики были съедены. В результате расширение экономики вступает в новую фазу - с новыми рисками.

В течение нескольких месяцев мировая экономика развивалась быстрыми темпами, поскольку отрасли, которые были закрыты во время пандемии, возобновили работу. Хотя этот процесс вряд ли завершен - многие отрасли все еще функционируют ниже допандемического уровня - дальнейшее выздоровление, вероятно, будет более постепенным и в некоторых отношениях более трудным.

Возобновление работы ресторанов и концертных залов - это одно. Устранение чрезвычайных сбоев в работе транспортных сетей и нехватки полупроводников, являющихся наиболее яркими примерами дефицита поставок, сдерживающего развитие многих частей экономики, - дело более сложное.

И целый ряд рисков, включая труднопредсказуемую динамику вариантов Ковида, может сбить с курса этот переход к здоровой постпандемической экономике.

Одним из надвигающихся рисков является неправильное управление политическими лидерами в крупнейших и вторых по величине экономиках мира. В частности, в США противостояние по поводу повышения потолка федерального долга может поставить страну на грань дефолта. А в Китае последствия финансовых проблем застройщика Evergrande ставят под сомнение рост экономики страны, стимулируемый долгами и недвижимостью.

Организация экономического сотрудничества и развития на прошлой неделе спрогнозировала, что рост мировой экономики в 2022 году составит 4,5 процента, что ниже ожидаемого роста в 5,7 процента в 2021 году. Ее прогноз для США показывает еще более резкое замедление: с 6 процентов роста в этом году до 3,9 процента в следующем.

Конечно, год роста ВВП на 3,9 процента не станет поводом для насмешек - это будет гораздо более быстрый рост, чем в Соединенных Штатах на протяжении большей части 21 века. Но это будет означать перезагрузку экономики.

"У нас был взлет, и теперь мы находимся на крейсерской высоте", - говорит Бет Энн Бовино, главный экономист по США в S&P Global.

После глобального финансового кризиса 2008-9 годов большой проблемой для восстановления экономики был дефицит спроса. Работники и производственные мощности были в избытке, но в экономике не было достаточных расходов, чтобы задействовать эти мощности. Стадия восстановления после открытия экономики представляет собой противоположную картину.

Спрос на рынке достаточно высок - благодаря отложенным сбережениям, триллионам долларов федерального стимулирования и быстро растущим зарплатам - но компании сообщают о трудностях с поиском достаточного количества рабочих и сырья для удовлетворения этого спроса.

Десятки контейнеровозов стоят в портах Южной Калифорнии, ожидая своей очереди на разгрузку товаров, которые должны заполнить полки американских магазинов в праздничный сезон. Автопроизводители вынуждены останавливать заводы из-за нехватки полупроводников. Строители испытывают трудности с приобретением окон, бытовой техники и других ключевых товаров, необходимых для строительства новых домов. А рестораны сократили часы работы из-за нехватки кухонных работников.

Эти деформации, по сути, действуют как тормоз, замедляющий расширение. Вопрос в том, насколько сильно и как долго будет действовать этот тормоз.

"Те темпы роста, которые мы наблюдаем, были отскоком после очень тяжелой рецессии, поэтому неудивительно, что они не продолжатся", - говорит Дженнифер МакКеоун, руководитель службы глобальной экономики Capital Economics. "Риск заключается в том, что это в меньшей степени связано с естественным охлаждением и в большей степени с дефицитом предложения, который, как мы видим, начинает сказываться. Это может означать, что экономическая активность не будет продолжать расти, как мы ожидаем, а вместо этого произойдет замедление активности и начнет расти ценовое давление".

Проблема в том, что у дефицита предложения много причин, и не очевидно, когда все они уменьшатся. Во время пандемии расходы во всем мире, и особенно в США, сместились в сторону физических товаров, а не услуг, причем быстрее, чем успели перестроиться производственные мощности. Дельта-вариант и продолжающееся распространение Ковида вызвали ограничения на производство в некоторых странах. Отсроченные последствия закрытия производства в 2020 году все еще ощущаются.

Кроме того, существуют риски, которые скрываются на заднем плане, - те, которые, по широко распространенным прогнозам, не являются источником экономических бедствий, но могут разворачиваться непредсказуемым образом.

Ярким примером является борьба за потолок долга в Вашингтоне. Республиканцы в Сенате настаивают на том, что они не будут голосовать за увеличение лимита федерального долга, и что демократам придется сделать это самим - при этом они также планируют подвергнуть попытки демократов филигранной критике.

Если не удастся достичь какого-либо соглашения, это чревато дефолтом по федеральным обязательствам и может привести к финансовому кризису. По этой причине в таких случаях всегда в конечном итоге заключалось соглашение - даже если, как в 2011 году, оно создавало много неопределенности на этом пути.

В данном случае риск заключается в том, что обе стороны могут быть настолько решительно настроены придерживаться своих позиций, что произойдет просчет, как два водителя в игре в салочки, которые оба отказываются свернуть. И для тех, кто ближе всех знаком с американской финансовой политикой, это выглядит как значимый риск.

"Шансы на дефолт по-прежнему невелики, и Конгресс, скорее всего, увеличит потолок долга. Но путь к заключению сделки более туманен, чем обычно", - говорится в аналитической записке Брайана Гарднера, главного стратега по политике Вашингтона в Stifel. Он добавил, что политическая игра в "курицу" может напугать рынки в ближайшие недели.

А по другую сторону Тихого океана у китайского правительства есть своя проблема, поскольку Evergrande пытается произвести выплаты по долгам на сумму 300 миллиардов долларов.

На протяжении многих лет недвижимость играла огромную роль в экономике Китая. Но мало кто из аналитиков ожидает, что проблемы распространятся далеко за пределы Китая. Китайская банковская и финансовая система в значительной степени самодостаточна, в отличие от глубоких глобальных связей, которые позволили краху Lehman Brothers в 2008 году спровоцировать мировой финансовый кризис.

"С 2008 года все научились одному или двум приемам", - говорит Алан Раскин, макроэкономический стратег Deutsche Bank Securities. "В данном случае вторая по величине экономика мира, которая подняла все лодки, может замедлиться более существенно, чем ожидали люди. Я думаю, что это основной риск, а не то, что финансовые взаимосвязи сместятся на глобальной основе".

Все это может стать причиной неровной осени для мировой экономики, но в наиболее вероятных сценариях приведет к уверенному 2022 году. Если, конечно, все пойдет так, как ожидают прогнозисты.