Почему эта осень может стать сезоном биткоина

Фильм "The Breakdown" написан, спродюсирован и снят NLW, монтаж осуществил Роб Митчелл, а дополнительную помощь в производстве оказала Элеонора Пал. Адам Б. Левин - наш исполнительный продюсер, а музыкальная тема - "Countdown" группы Neon Beach. Музыка, которую вы слышали сегодня за нашим спонсором, - "Only in Time" от Abloom. Кредит изображения: TRAVELARIUM/iStock/Getty Images Plus, изменено CoinDesk.

Транскрипт

Что происходит, ребята? Сегодня четверг, 30 сентября, и сегодня мы говорим о том, почему эта осень, она же осень, может стать сезоном биткоина. Итак, одна небольшая поправка, прежде чем я перейду к делу. Вчера, в большинстве случаев, когда я ссылался на соглашение Kraken с CFTC, я называл правильную цифру в 1,25 миллиона долларов. Но в какой-то момент в передаче я сказал, что их урегулирование составило 125 миллионов долларов, что, очевидно, было бы гораздо более крупной сделкой. Я просто хотел уточнить, что речь идет об урегулировании в размере 1,25 миллиона долларов.

Хорошо, давайте поговорим о том, почему эта осень может стать сезоном биткоина, и чтобы начать разговор, давайте поговорим о том, как криптоиндустрия вообще использует слово "сезон". Оно относится к своего рода цикличности, которая исторически присутствует в криптоиндустрии. По сути, идея заключается в том, что в рамках рыночного цикла ралли биткоина имеет тенденцию переходить в то, что люди называют "сезоном альтов". Идея заключается в том, что люди, сделавшие кучу денег на биткоине, затем перерабатывают свою прибыль в альты, которые, по их мнению, в этой части цикла имеют больше возможностей для роста в течение определенного периода времени. Эти старые циклы всегда способствуют своего рода мании. А затем, в конце концов, они сходят на нет, и люди, желающие остаться в криптоиндустрии, переходят в более безопасные активы, в частности в биткоин. Некоторое время мы томимся в безвестности, а затем, в конце концов, цикл начинается снова. Сейчас, конечно, ведется много споров о суперцикле и о том, является ли суперцикл или, по крайней мере, просто нарушение традиционного четырехлетнего цикла, основанного на удвоении биткоина, переосмыслением того, как мы должны думать о циклах в будущем.

Я провел кучу передач, просто поищите "суперцикл", и вы их найдете. Я скорее склоняюсь к тому, что "мы разорвали цикл", чем нет, но даже если вы не хотите заходить так далеко, чтобы назвать то, в чем мы сейчас находимся, суперциклом, я думаю, что это очень очевидно за последние полтора года. Теория циклов стала гораздо более размытой. Я думаю, можно привести довольно убедительные аргументы в пользу того, что в 2020 году начались два отдельных бычьих цикла. Эти циклы смешивались, и в них было много общих участников, но в конечном итоге это были два круга на диаграмме Венна, а не один и тот же круг. С одной стороны был бычий рынок биткоина, и это больше похоже на аргумент в пользу традиционного цикла. После обвала рынка после закрытия COVID-19, биткоин оказался чрезвычайно устойчивым. Это плюс безумная экспериментальная монетарная политика центральных банков по всему миру привлекли внимание таких хедж-фондеров, как Пол Тюдор Джонс с его тезисом о "Великой монетарной инфляции", Стэнли Друкенмиллер, Билл Миллер и т. д. и т. п. Очевидно, это также привело к Майклу Сейлору и его покупке MicroStrategy, а также к идее биткоина как казначейского актива, которая начала проникать и в институциональный мир.

Весь этот цикл достиг крещендо в марте, апреле и мае прошлого года, и с тех пор мы боремся с бесконечной приливной волной FUD, верно? У нас был китайский FUD, регулятивный FUD, Tether FUD, всегда Tether FUD, и т.д., и т.п., и т.п. Но это была лишь часть истории с биткоином. Однако, даже когда эти хедж-фонды начали по-настоящему увлекаться биткоином и тем, как биткоин может быть хеджем против безудержного государственного печатания и всего того, что должно было произойти дальше, мы также находились в самом разгаре "лета DeFi", когда в начале лета 2020 года в DeFi было заблокировано менее миллиарда долларов. Эта сумма росла и росла, росла и росла, пока год спустя мы не получили более 80 миллиардов долларов, заблокированных в DeFi только на Ethereum. И я думаю, что можно привести аргументы в пользу того, что именно доходы от DeFi Summer способствовали первой фазе бума NFT, который произошел к концу года, а затем достиг своего крещендо примерно в марте этого года, в 2021 году. Теперь, как я уже сказал, эти вещи размыты, есть смешение, было много инвесторов DeFi, которые также пополняли запасы биткоина, вероятно, было много прибыли от биткоина, которая пошла в NFT, по крайней мере, у трейдеров. И я думаю, что в целом стоит задаться вопросом о мышлении с нулевой суммой применительно к криптовалютным рынкам.

Есть люди, для которых вопрос "биткоин против всего остального" является очень философским. А я считаю, что для меня они всегда были очень последовательными. Если вас интересуют самые твердые деньги, самые надежные деньги, самые децентрализованные деньги, самые неуправляемые деньги, конечно, вы отдадите предпочтение биткоину. Как я уже сказал, это ценностное суждение. Это расстановка приоритетов целей. Это имеет смысл. Но есть и некоторая часть разочарования, по крайней мере, которую вы видите в Твиттере от биткойнеров, которая связана с предположением, что существует небольшой ограниченный пул внимания и времени. И что все остальные вещи в криптовалюте отнимают это время. У меня двоякое мнение на этот счет. Я думаю, что в контексте любого короткого периода, возможно, есть немного этого, есть в любой момент времени X количество участников и X количество внимания, у них есть X количество ресурсов, и это может больше или меньше перетекать в биткоин в зависимости от того, в какой части цикла мы находимся и что еще интересует людей или на чем они зарабатывают деньги. В долгосрочной перспективе, я думаю, мы находимся в ситуации "прилив поднимает все лодки", что, опять же, может расстраивать, если вы биткойнер, который действительно заинтересован только в сверхзвуковой, твердой денежной цели. Но в любом случае, я думаю, что в течение 10 лет все, что хоть как-то похоже на криптовалюты, будет значительно, значительно больше, чем сейчас, захватит значительно большую долю мирового внимания, будет инвестировать значительно больший процент населения и т.д. и т.п. и т.д.

В общем, все это наводит на мысль о том, что эта осень - сезон биткоинов. И таким образом мы возвращаемся к первой категории, когда в контексте любого данного момента, любого данного квартала, любого данного шестимесячного периода, в этой большой криптосреде будут присутствовать вещи, которые привлекают больше или меньше внимания. Хотя прошлым летом, например, назревало институциональное падение биткоина, внимание в этой отрасли было сосредоточено на DeFI, вы понимаете, о чем я говорю? Так почему же тогда биткоин может занять уникальное положение, чтобы претендовать на большую долю повествования этой осенью? Есть несколько причин. Первая заключается в том, что, похоже, регуляторное давление на стейблкоины и DeFi будет возрастать. Любой, кто читал чайные листья о грядущей враждебности регуляторов, должен был заметить, что почти все внимание сосредоточено не на биткоине, а на других категориях. Очень много внимания уделяется стабильным монетам, и так было с прошлого года, когда Брайан Брукс, бывший юрист Coinbase, а затем исполняющий обязанности контролера Управления контролера валюты, значительно упростил для банков взаимодействие со стабильными монетами. Это вызвало гнев демократов, которые в ответ приняли Закон о стабильности, и эти проблемы и вопросы, связанные со стабильными монетами, постоянно присутствовали в национальном дискурсе в этом году.

DeFi также начинает все больше и больше входить в разговор. Вы видели выступление Дэна Берковица, бывшего комиссара CFTC, посвященное DeFi, и вы должны думать, что по мере того, как он становится главным советником SEC, этот интерес будет расширяться. Гэри Генслер также говорил о DeFi в своих часто заявляемых вещах как о децентрализованных только по названию дино. Итак, если этой осенью на стабильных монетах и DeFi будет сосредоточено большое внимание или давление со стороны регулирующих органов, как это может повлиять на биткоин? Ну, в зависимости от того, насколько сильным будет давление на стабильные монеты, если вы действительно увидите что-то вроде того, что Казначейство сможет одобрить или отклонить определенные стабильные монеты, это теоретически может поднять биткоин и eth, если быть честным, как транзакционную и справочную валюту, роль, которая, в частности, была у биткоина, но которая была вытеснена стабильными монетами. Помните, что в 2017 году биткоин достиг такого высокого уровня отчасти потому, что люди покупали биткоин для участия в ICO. Этого не происходит уже несколько лет, поскольку люди используют такие вещи, как Tether и USDC.

Это, честно говоря, весьма маловероятно. Я не думаю, что мы сразу перейдем к тому, что Казначейство будет полностью контролировать стабильные монеты, по крайней мере, без чертовски сложной борьбы. Но стоит, по крайней мере, отметить, что я считаю более реалистичной возможность того, что давление на DeFi может остановить волну зарождающегося институционального интереса к этому пространству или, по крайней мере, приостановить его. Судя по всему, учреждения, которые сейчас вложились в биткоин, также рассматривают вопрос о том, стоит ли им входить в Ethereum из-за DeFi, или даже рассматривают такие активы, как Solana, или даже рассматривают конкретно активы DeFi, нетрудно представить, что многие из сторон, отвечающих за соблюдение нормативных требований и управление рисками, говорят: "Пока существует такое давление со стороны регулятора, давайте пока не будем углубляться". В целом, мне кажется совершенно очевидным, что DeFi собирается пройти через период "проверки нутра". Примером этого сегодня является то, что 1inch, популярный агрегатор децентрализованных бирж, или DEX, начал геозонировать пользователей из США. Пользователи в США теперь получают всплывающее окно, в котором говорится: "Похоже, что вы пытаетесь использовать 1inch dap с ограниченной территории или используете VPN, который показывает ваше местоположение как ограниченную территорию. Мы уважаем вашу конфиденциальность, но, пожалуйста, измените настройки VPN, чтобы они соответствовали вашему реальному местоположению". 1inch заявила, что их Условия использования действительно ограничивают нас, пользователей, с апреля, но что подобные уведомления появляются на техническом уровне, чтобы соответствовать условиям. Организация сказала: "Сеть 1inch находится в процессе сбора средств в рамках раунда финансирования серии B, который теперь вырос до $175 млн, а не до $70 млн, как планировалось ранее. Значительная часть этих средств будет использована для разработки и запуска продукта 1inch Pro, который специально предназначен для американского рынка, а также для глобальных институциональных инвесторов в соответствии со всеми нормативными требованиями."

По сути, этот агрегатор DEX, агрегатор децентрализованных бирж, теперь вынужден разделить свой продукт на версию для американских инвесторов и, предположительно, американских аккредитованных инвесторов, и версию для остального мира. 1inch, конечно, не единственная децентрализованная биржа, которая прошла через это. В июле компания Uniswap Labs также начала ограничивать доступ к определенным токенам через интерфейс для протокола Uniswap, который она поддерживает, и сделала это, ссылаясь на "развивающийся нормативный ландшафт". Это касается важного технического различия, которое может стать актуальным с юридической точки зрения, а именно границы между интерфейсами и протоколами. Вы можете увидеть это в примечании, которое Uniswap разместила при внесении изменений: "Чтобы продолжать внедрять инновации и предоставлять этот инструмент для сообщества Uniswap, мы следим за развитием нормативно-правовой базы. Сегодня, в соответствии с действиями, предпринятыми другими DeFi интерфейсами, мы приняли решение ограничить доступ к определенным токенам через app.uniswap.org. Эти токены всегда составляли очень малую часть общего объема протокола uniswap, и, что важно, протокол uniswap, в отличие от интерфейса, представляет собой набор автономных, децентрализованных и неизменяемых смарт-контрактов. Он предоставляет неограниченный доступ любому человеку, имеющему подключение к Интернету. Аналогично, это действие никак не влияет на код интерфейса uniswap, который остается открытым, или на множество других порталов или локально запущенных экземпляров, используемых для доступа к протоколу uniswap".

Конечно, насколько это разделение будет законным - большой вопрос. И это вовсе не для того, чтобы осквернить DeFi, а для того, чтобы сказать, что компания собирается пройти через этот трудный период, когда ей придется сражаться в этих битвах, и она выйдет в той или иной форме, форме или виде с другой стороны. Однако я думаю, что совершенно ясно, что, когда это произойдет, это подчеркнет компромисс, на который пошел биткоин в плане децентрализации.

Это подводит меня ко второму вопросу о том, почему эта осень может стать сезоном биткоина. Дело не только в том, что давление со стороны регулирующих органов не будет оказываться на биткоин таким же образом, а в том, что биткоин во многих случаях или, по крайней мере, с точки зрения повествования регулирующих органов, будет рассматриваться как тип вещей, с которым все в порядке. Достаточно посмотреть на то, как Гэри Генслер, председатель SEC, говорит о биткоине и биткоин-фьючерсах, чтобы убедиться в этом. Итак, давайте вернемся в август, когда Генслер выступал на конференции Aspen Security Conference, и в этом выступлении было несколько примечательных моментов. Во-первых, он согласился с бывшим председателем SEC Джеем Клейтоном, что практически все цифровые активы или, по крайней мере, очень многие из них являются ценными бумагами, потому что "как видите, обычно люди, покупающие эти токены, ожидают прибыли, и есть небольшая группа предпринимателей и технологов, которые создают и развивают эти продукты. Я считаю, что мы имеем криптовалютный рынок, где многие токены могут быть незарегистрированными ценными бумагами без требуемого раскрытия информации или надзора за рынком".

Это была большая пощечина всем, кто надеялся на что-то другое, когда он согласился с предыдущим пренебрежительным заявлением Клейтона обо всей криптоиндустрии за пределами биткоина. Он также сказал: "Не заблуждайтесь: не имеет значения, является ли это токен акций, токен стабильной стоимости, обеспеченный ценными бумагами, или любой другой виртуальный продукт, который обеспечивает синтетическую подверженность базовым ценным бумагам. Эти продукты подпадают под действие законов о ценных бумагах и должны работать в рамках нашего режима ценных бумаг". Это заявление примечательно тем, что "токен стабильной стоимости" - это новый термин, который он придумал для того, чтобы дать SEC возможность регулировать стабильные монеты, на что указывали многие члены Конгресса, включая Тома Эммера. Но я пытаюсь донести мысль, по крайней мере, в рамках этого шоу, что мы должны также обратить внимание на то, как он говорил о биткоине. Он сказал: "Далее я хочу перейти к инвестиционным инструментам, обеспечивающим доступ к криптоактивам. Такие инвестиционные инструменты уже существуют, причем самый крупный из них существует уже восемь лет и стоит более 20 миллиардов долларов. Кроме того, существует ряд взаимных фондов, которые инвестируют во фьючерсы на биткоин на Чикагской товарной бирже, CME. Я ожидаю, что будут поданы заявки в отношении биржевых фондов, ETF, в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях, Закон об инвестиционных компаниях обеспечивает значительную защиту инвесторов. Учитывая эти важные меры защиты, я с нетерпением жду рассмотрения сотрудниками таких заявок, особенно если они будут ограничены этими фьючерсами на биткоин, торгуемыми на CME".

Другими словами, он фактически говорит, что фьючерсы на биткоин, скорее всего, пройдут проверку SEC. Не все было так радужно и солнечно даже для биткоинщиков. В то время многие после этой речи говорили, что это, вероятно, означает, что спотовый биткоин ETF не будет утвержден в этом году. Стивен МакКлург, директор по инвестициям компании Valkyrie, которая в настоящее время активно подает заявку в SEC на создание ETF биткоина, сказал: "Я думаю, что его комментарии довольно ясно показывают, что чисто спотовый ETF биткоина не появится в ближайшее время, и что потенциально могут быть рассмотрены фьючерсные продукты. Я думаю, что это, безусловно, направит наши разговоры и нашу дорожную карту". Однако, продолжил он, "это действительно странный мир, где вы можете запустить биткоин ETF в Канаде, жители США могут купить его через свои брокерские конторы, и вы можете создать американский ETF, включающий канадские ETF, но биткоин ETF не доступен в США".

Так или иначе, Генслер подтвердил эту позицию в подготовленном вчера заявлении для конференции Financial Times. Вот что пишет об этом CoinDesk: "Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслер в среду вновь заявил о своей поддержке узкого класса биржевых фондов биткоина, которые будут инвестировать во фьючерсные контракты вместо самой криптовалюты. Генслер просигнализировал о биткоин-ETFs, которые инвестируют во фьючерсные контракты, торгующиеся на Чикагской товарной бирже и зарегистрированные в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года. Так называемый закон 40 "обеспечивает значительную защиту инвесторов", - сказал он в подготовленном выступлении на конференции Financial Times: "Я с нетерпением жду, когда сотрудники рассмотрят такие заявки"." Судя по тому, что мы видели раньше, аппетит к такого рода фьючерсным ETF на биткоин гораздо, гораздо меньше, чем к спотовым ETF на биткоин. И вам достаточно посмотреть на пример Канады, чтобы ясно увидеть это. Но все же, я думаю, что с точки зрения повествования, с точки зрения историй, с точки зрения СМИ, представьте, если осенью у нас будет ситуация, когда стабильные монеты окажутся под угрозой национализации через Министерство финансов, когда лидеров протоколов DeFi будут таскать перед Конгрессом в Сенате, но SEC разрешила фьючерсный ETF на биткоин, трудно не заметить, как это резко меняет повествование, особенно среди тех, кто не уделяет этому много внимания, людей, для которых это новый интересный класс активов, который потенциально представляет собой небольшую долю в их портфеле.

Далее, давайте поговорим о фундаментальных показателях в плане того, как эта осень может стать сезоном биткоина, и я имею в виду именно великую миграцию хешрейта. Сегодня утром я заметил историю о том, что компания Argo, которая занимается майнингом в Лондоне, покупает еще 20 000 майнеров для своего центра обработки данных в Западном Техасе. Это земля, которую они купили в марте. В то же время, мы видим, как китайское правительство ясно дает понять, что запрет на майнинг биткоина - это реальность. Они наняли консультантов в таких провинциях, как Внутренняя Монголия, чтобы преследовать фирмы, которые, возможно, все еще пытаются работать, но скрытно, а также то, что они серьезно относятся к своим группам по торговле криптовалютой. Это трудно не рассматривать как невероятный чистый позитив для американских институциональных инвесторов. Все Кевины О'Лири, которые очень озабочены и очень сосредоточены на происхождении своего биткоина, на том, как он был добыт и кем он был добыт, будут в восторге от того, что все больше и больше этой деятельности перемещается не только из Китая, но и в США, в частности, это создает невероятную почву для принятия про-биткоин политики правительством под руководством традиционных институциональных инвесторов.

Говоря о принятии, мы никогда не имели более благоприятной среды для демонстрации того, как биткоин, поддерживаемый Lightning, может работать в реальных условиях, не ограничиваясь только покупкой и хранением. Twitter Tips кажется маленьким, но они нормализуют потенциал Lightning в огромной степени. И, честно говоря, одна вещь, которая, как мне кажется, недостаточно обсуждается, это то, как Lightning решает не только техническую проблему биткоина, но и психологическую проблему биткоина. Люди, у которых достаточно биткоинов и которые имеют достаточно прав, чтобы использовать Lightning, также относятся к тому типу людей, которые не всегда хотят тратить свои биткоины. Однако, когда вы используете Lightning для этих микротранзакций на небольшие суммы, вам не кажется абсолютно ужасным "тратить" свой биткоин, вы не используете его для крупных покупок, на которые вы скорее обменяете свой фиат, но он становится жизнеспособным для всех этих мелких, повседневных вещей, для которых в противном случае вы не были бы заинтересованы доставать свой биткоин и использовать его. Таким образом, я думаю, что мы едва коснулись поверхности того, насколько уместно интегрировать Lightning в социальную сеть, такую как Twitter, с точки зрения доказательства технической осуществимости, а также психологической возможности "потратить" свой биткоин.

Затем есть Сальвадор, там будет неспокойно. Как я уже говорил, здесь замешана куча политики, но стресс-тест для сети Биткойн неоспорим. В этот понедельник утром 27 сентября через свой аккаунт в Twitter президент Найиб Букеле поделился некоторыми статистическими данными из кошелька Chivo, который в настоящее время насчитывает 2 255 936 пользователей. Это около 34,7% населения, и Букеле уточнил, что это 2,1 миллиона человек, активно пользующихся сетью. Он написал: "Это не банк, но менее чем за три недели у него стало больше пользователей, чем у любого банка в Сальвадоре". На момент этого обмена в день совершалось 14 576 транзакций. Если задуматься об этом эксперименте, если сеть Биткойн продолжит работать в таком же контексте, становится все труднее и труднее говорить, что это всего лишь спекуляция.

Наконец, последний фактор, почему эта осень может стать сезоном биткоина, заключается в том, что на вершинах циклов всегда наблюдается возврат к биткоину. И я не говорю, не предсказываю, что мы достигли вершины цикла ни с DeFi, ни с NFT. NFT, похоже, идут по своему собственному совершенно уникальному графику и циклу, который пока не понятен никому, кто за ними наблюдает, я так не думаю. В них также участвуют актеры, которые буквально не обращали внимания на остальную криптоиндустрию. Поэтому я думаю, что в некотором смысле вы будете видеть все больше и больше раздвоения. Но все равно, многие люди купили большое количество NFT по смехотворно завышенной цене и собираются наблюдать, как они становятся все дешевле, дешевле и дешевле, и все менее ликвидными. И они собираются вернуться к своим корням в криптовалюте, будь то биткоин или, возможно, ethereum. И дело еще и в том, что когда цены на криптоактивы, не относящиеся к биткоину, снижаются, дело не только в том, что биткоин выглядит лучше с точки зрения его цены или рыночного профиля. Дело в том, что все аргументы, приводимые биткойнерами, кажутся более убедительными. Это изменения цикла, когда вы видите, что биткоин собирает много новообращенных, которые, возможно, были в восторге от какого-то другого актива, но их надежды или мечты не оправдались.

Как я уже сказал, я не утверждаю, что это профиль падения, мы все еще можем быть в режиме двойного пузыря, все еще может сойти с ума. Я имею в виду, что тот факт, что столько регуляторных интриг в китайском FUDе не повлияли на цены больше, чем повлияли, заставляет меня считать этот сценарий, по крайней мере, довольно правдоподобным. Я знаю, что, как вы видели, есть много факторов, которые, похоже, возвращают биткоин в фокус повествования этой осенью. И я думаю, что это очень полезно. Это отличное напоминание о том, почему именно он является фундаментальным базовым активом этого пространства, и почему компромиссы, которые он создает, отличаются от любых других активов, даже если вам нравятся эти другие активы, и являются настолько мощными в глобальном макроконтексте. Что бы ни случилось, я с нетерпением жду этой осени и благодарен вам за то, что вы меня слушаете. До завтра, ребята, будьте осторожны, берегите друг друга. Мир!