S.E.C. описывает ажиотаж вокруг GameStop, но не говорит, что с ним делать

Бешеные торги акциями GameStop и другими так называемыми акциями-мемами в январе прошлого года привели к большим потерям для некоторых хедж-фондов, возмущению розничных инвесторов, которые внезапно лишились возможности покупать, и призывам на Капитолийском холме пересмотреть правила, регулирующие рынки.

Однако долгожданный отчет Комиссии по ценным бумагам и биржам о гиперболической торговле акциями испытывающего трудности розничного продавца видеоигр и другими акциями показал, что все работало в основном так, как и должно было работать.

В 45-страничном отчете, опубликованном в понедельник, не предлагается никаких изменений в политике в ответ на активную торговлю акциями GameStop и другими малоизвестными акциями, которые взлетели в цене, отчасти благодаря плакатам на Reddit и Twitter, где многие собрались на фоне пандемического бума любительской торговли.

Высокопоставленный сотрудник S.E.C., беседовавший с репортерами до выхода отчета, сказал, что его целью было лишь описать события, связанные с торговлей акциями на мемах, но не рекомендовать какие-либо конкретные изменения.

Отчет был долгожданным после нескольких месяцев спекуляций на тему того, что председатель комиссии Гэри Генслер может добиваться агрессивных структурных изменений в работе американского фондового рынка. Сам г-н Генслер предположил, что на столе лежат некоторые заметные варианты - особенно в отношении того, как некоторые популярные розничные брокерские компании, такие как Robinhood, получают компенсацию от более крупных фирм Уолл-стрит.

Согласно этой практике, называемой оплатой за поток заказов, брокерские фирмы продают право на исполнение сделок розничных инвесторов более крупным торговым домам, которые получают крошечную прибыль на разнице между ценами покупки и продажи. Эта система позволила Robinhood и другим брокерам предложить бесплатную торговлю акциями, но критики говорят, что это проблематично: У розничных брокеров есть стимул поощрять больше торговли для индивидуальных инвесторов, даже если это может быть не в их интересах.

В отчете S.E.C. подтверждается эта озабоченность: "Эти выплаты могут создать конфликт интересов для розничного брокера-дилера", - говорится в отчете.

Эта практика была оспорена в предполагаемом коллективном иске розничных инвесторов против Robinhood, и некоторые критики считают, что пришло время запретить ее. На Капитолийском холме и в новостных изданиях г-н Генслер заявил, что он готов рассмотреть возможность введения ограничений или полного запрета, но в докладе, опубликованном в понедельник, мало признаков того, что такие смелые изменения будут приняты.

В заявлении, сопровождавшем отчет, г-н Генслер не дал никаких сигналов о том, какие действия он может предпринять. В докладе, по его словам, предлагаются некоторые вопросы для дальнейшего рассмотрения, и он отметил, что "заставить рынки работать для обычных инвесторов - это самое главное в миссии S.E.C.".

Представитель Robinhood в своем заявлении отметила, что отчет агентства "подчеркивает возможности модернизации структуры рынка в интересах розничных инвесторов, включая сокращение цикла расчетов и потенциальное снятие ограничений на субпенни".

Отчет S.E.C. стал последней попыткой правительственных чиновников разобраться во взлете акций мемов, когда бум торговли привел к астрономическому росту цен на такие акции, как GameStop и обанкротившаяся сеть кинотеатров AMC Entertainment.

В отчете подтверждается, что стремительный рост цен был частично подогрет так называемым "коротким сжатием", поскольку инвесторы, которые ставили против акций, включая хедж-фонды, были вынуждены быстро менять курс и покупать акции, чтобы закрыть свои позиции.

На мгновение показалось, что мелкие трейдеры нарушили традиционный баланс сил на Уолл-стрит.

Но когда объем торгов вырос, а цены взлетели, несколько брокеров заблокировали индивидуальным инвесторам возможность покупать акции ключевых акций-мемов, обратив их рост вспять. Остановка торгов вызвала возмущение индивидуальных инвесторов, шквал судебных исков и множество теорий в Интернете, предполагающих, что влиятельные фирмы Уолл-стрит заставили остановить торги.

В отчете S.E.C. вместо этого указывается, что Robinhood и другие платформы приостановили торговлю определенными акциями после того, как 27 января, на пике ажиотажа, управляемая промышленностью клиринговая палата, которая занимается урегулированием большинства биржевых сделок - процесс, занимающий два дополнительных рабочих дня, - потребовала от 36 членов клиринговой палаты почти 7 миллиардов долларов.

Это требование - так называемый маржин-колл - должно было гарантировать, что система биржевой торговли выживет, даже если растущий риск, связанный с интенсивной торговлей акциями-мемами, приведет к краху брокерской фирмы. Чтобы уменьшить требуемую сумму, некоторые платформы ограничили торговлю этими популярными акциями.

Требования клиринговой палаты, по мнению S.E.C., отражают нормальное функционирование рынка, хотя она и предположила, что политики могли бы рассмотреть способы ускорения расчетов по сделкам, потенциально снижая влияние таких маржинальных требований в будущем.

Внимательные наблюдатели за процессом регулирования рынка заявили, что они не удивлены тем, что в отчете не содержится серьезных новых предложений по политике.

"Отчет S.E.C. - это еще одно доказательство в поддержку реформ рыночной структуры", - сказал Тайлер Геллаш, исполнительный директор Ассоциации здоровых рынков, группы, выступающей за рыночные реформы. "Но очевидно, что это документ, который был тщательно согласован", - добавил г-н Геллаш, бывший юрист S.E.C.. "Он никогда не собирался открывать новые горизонты".

Хотя в отчете не предлагаются серьезные изменения в функционировании рынка, в нем говорится о том, что могут потребоваться новые правила для решения проблемы так называемой геймификации торговли.

"Следует рассмотреть вопрос о том, не приводят ли игровые функции и праздничные анимации, которые, вероятно, предназначены для создания положительной обратной связи от торговли, к тому, что инвесторы торгуют больше, чем они делали бы в противном случае", - говорится в одном из выводов доклада.

Но подобная критика не нова. В марте, например, Robinhood удалил функцию, которая запускала анимированные конфетти, когда пользователи достигали различных торговых вех, включая первую сделку в приложении.

Представители агентства отметили, что недавно завершился период публичных комментариев по таким методам привлечения пользователей и что агентство рассматривает представленные материалы. Г-н Генслер отметил в презентации для юристов на прошлой неделе, что алгоритмические "подталкивания" и выбор дизайна, которые могут быть безобидными в приложении для прослушивания музыки, могут вызвать конфликт интересов при использовании в приложении для финансовых услуг.

"Когда эти элементы дизайна и психологические подталкивания переходят грань и становятся рекомендациями?" спросил г-н Генслер в своем выступлении на прошлой неделе. "Ответ на этот вопрос важен, потому что это может изменить характер обязательств платформы по законам о ценных бумагах".