Риск избегания развивающихся рынков

Вкладывать деньги в развивающиеся рынки может быть непростым решением для людей, обеспокоенных правами человека и изменением климата, и это всегда было рискованно. Однако не инвестировать в них может быть еще рискованнее.

Они представляют собой чрезвычайно размытую и обширную категорию, включающую семь из десяти самых густонаселенных стран мира: Китай, Индия, Россия, Индонезия, Пакистан, Бразилия и Мексика, а также множество других экономически и геополитически важных мест, таких как ЮАР, Тайвань, Турция и Польша. Для инвесторов избегать их означает упустить возможность большего роста и уверенность в большей диверсификации.

Многочисленные исследования, в том числе проведенные компаниями Vanguard и Morgan Stanley, показывают, что в течение длительных периодов времени доходность акций развивающихся рынков и развитых стран, таких как США, в большинстве случаев не движется в ногу. В долгосрочной перспективе такая низкая корреляция означает, что добавление акций развивающихся рынков к инвестициям в преимущественно американские активы может снизить волатильность портфеля в целом и повысить доходность.

Однако краткосрочный период - это совсем другое дело. Ближайшие недостатки развивающихся рынков могут быть более очевидными, чем их долгосрочные достоинства.

Обобщать на столь обширной территории планеты опасно, но в большинстве своем вариант "Омикрон", растущая инфляция, ужесточение денежно-кредитной политики, политические распри и изменение климата угрожают этим странам в большей степени, чем богатым. Фондовые рынки этих стран в целом упали в этом году, в то время как американский рынок вырос. По этим причинам эксперты на Уолл-стрит и за ее пределами обычно рекомендуют сократить их долю, по крайней мере, в ближайшие несколько месяцев.

Одна из проблем заключается в том, что западные центральные банки начали переходить к более жесткой денежно-кредитной политике. "Исторически это привело к оттоку активов с развивающихся рынков, что может нанести им серьезный ущерб", - говорит Ану Гаггар, глобальный инвестиционный стратег Commonwealth Financial Network.

В четверг Банк Англии повысил свою базовую краткосрочную процентную ставку впервые за три с половиной года. Днем ранее Федеральная резервная система объявила, что она фактически ускоряет процесс повышения процентных ставок в Соединенных Штатах, которое теперь, похоже, начнется в первой половине 2022 года. Повышение ставок в США приведет к росту стоимости доллара по отношению к другим валютам и может легко вызвать сопутствующий ущерб на многих развивающихся рынках. Некоторые из них, такие как Бразилия, Чили, Мексика, Россия, Венгрия и Чехия, уже начали повышать процентные ставки, пытаясь противостоять инфляции и девальвации валют.

В телефонном интервью из Сингапура перед объявлением ФРС Роберт Суббараман, глава отдела глобальных макроэкономических исследований японского финансового гиганта Nomura, предупредил, что развивающиеся рынки как группа сейчас весьма уязвимы.

"Я бы посоветовал инвесторам быть очень осторожными в течение следующих шести месяцев или около того", - сказал он. В серии исследовательских отчетов он предупредил об уязвимости группы стран, которые он называет "проблемной десяткой". Это Бразилия, Колумбия, Чили, Перу, Венгрия, Румыния, Турция, ЮАР, Индонезия и Филиппины. Все они имеют "сочетание хронически слабого роста, растущей инфляции и заметного ухудшения состояния бюджетных финансов", что может привести к глубокому финансовому кризису, сказал он.

Хотя другие аналитики могут быть менее откровенны, многие из них призывают к осторожности. Например, инвестиционный институт BlackRock в понедельник рекомендовал сократить в ближайшие несколько месяцев вложения в большинство стран с развивающейся экономикой.

Аналогичным образом, в своем отчете во вторник независимая исследовательская компания Oxford Economics заявила о развивающихся рынках: "Мы сохраняем низкую убежденность на уровне класса активов, пока сохраняется неопределенность в отношении инфляции, омикрона и политики". Oxford Economics заявила, что она ограничит финансовое воздействие во многих странах, включая Южную Африку (где впервые был обнаружен омикрон), большую часть Латинской Америки и различные страны, от Турции до Китая, Индии, Малайзии, Южной Кореи и Тайваня.

Конкретные развивающиеся рынки выделяют за уникальные слабости. Турция, например, охвачена испепеляющей инфляцией и, вопреки общепринятому мнению, снизила процентные ставки по указанию своего президента Реджепа Тайипа Эрдогана. Результаты пока ужасающие. В этом году турецкая лира потеряла половину своей стоимости по отношению к доллару, в результате чего американцы, инвестировавшие в турецкие акции, потеряли более 25 процентов.

Почти все развивающиеся рынки объединяются с другими активами, находящимися в рискованной части инвестиционного спектра: "акции-мемы", такие как GameStop и AMC Entertainment, криптовалюты и высоко оцененные технологические акции. Когда процентные ставки растут, снижение риска является частой инвестиционной мантрой, и на то есть веские причины.

Как я писал в один из таких периодов десять лет назад, в условиях кризиса мировые рынки склонны переходить от "риска на" к "риску без". В таких кризисах корреляции между рынками меняются. Как будто акции, облигации, сырьевые товары и валютные рынки реагируют на дирижерскую палочку меркантильного, но авторитарного маэстро, который часто меняет направление, но настаивает на том, чтобы все оркестранты играли как один.

Это может произойти снова. Если пандемия усугубится на фоне роста процентных ставок, страны с развивающимися рынками могут обнаружить, что им дают отпор в унисон. Самые уязвимые из них - возможно, "проблемная десятка" г-на Суббарамана - могут оказаться в глубокой беде.

Одним словом, сейчас, вероятно, не лучшее время для того, чтобы впервые окунуться в инвестиции в развивающиеся рынки.

Но вы уже можете косвенно участвовать в инвестициях в развивающиеся рынки, возможно, даже не осознавая этого. За последние 20 лет или около того они стали стандартной частью многих долгосрочных диверсифицированных портфелей акций и облигаций, особенно тех, которые состоят из недорогих индексных фондов.

Примерно 12 процентов самого важного эталона для глобального инвестирования в акции, индекса MSCI ACWI, посвящено им. (Индекс исключает "пограничные" или "самостоятельные" страны, которые считаются слишком бедными, неликвидными, нерегулируемыми, находящимися под государственным контролем или иными проблемами, чтобы квалифицироваться как развивающиеся или развитые рынки).

Это базовое распределение не является большим, если учесть, что на страны с развивающейся экономикой приходится примерно 39 процентов мировой экономики, измеряемой валовым внутренним продуктом, и около четверти стоимости мировых фондовых рынков. Более того, используя принципы современной портфельной теории, Morgan Stanley подсчитал, что распределение развивающихся рынков в размере 27 процентов в глобальном портфеле акций обеспечивает наилучший баланс между риском и доходностью.

Но помимо опасений по поводу краткосрочных колебаний рынка, есть веские причины не вкладывать слишком много средств в развивающиеся рынки: Вы будете вкладывать свои деньги в политические и экономические системы, которые могут показаться вам неприятными или даже хуже.

В Соединенных Штатах со всеми их законами и правилами достаточно сложно заставить публичные компании вести себя должным образом. Люди, имеющие косвенную долю в американских компаниях через взаимные фонды, только начинают получать возможность реализовать свои права акционера через голосование по доверенности и другие инициативы.

В авторитарных странах, таких как Китай или Россия, если взять два ярких примера, усилия по защите прав акционеров в настоящее время являются квиксными. Поэтому разумно ограничить вложения в развивающиеся рынки. И направление денег через так называемые фонды E.S.G. - те, которые стремятся исключить инвестиции в компании, чье поведение в области экологии, социального обеспечения и управления не соответствует стандартам фонда - кажется разумным вариантом.

Некоторые индексные фонды проводят такой отбор. Среди них iShares ESG Aware MSCI EM ETF, SPDR MSCI Emerging Markets Fossil Fuel Reserves Free ETF и Vanguard ESG International Stock ETF, который включает развитые и развивающиеся рынки. Активно управляемые фонды, с гораздо более высокими затратами, также делают это. К ним относятся GS ESG Emerging Markets Equity Fund от Goldman Sachs и JPMorgan Funds-Emerging Markets Sustainable Equity Fund.

Все эти варианты предполагают компромиссы и риски. Я думаю, что они перевешиваются финансовыми преимуществами владения крошечными, косвенными долями в предприятиях во всех уголках мира.

Существует также альтруистический фактор, который трудно продемонстрировать количественно, но который подтверждается историей человечества: Когда люди торгуют и инвестируют друг в друга, шансов на мир и процветание больше.

Примите свое собственное решение.