Представители ФРС дают понять: в этот раз все по-другому

Представители Федеральной резервной системы готовятся свернуть свою экономическую помощь, поскольку инфляция остается упрямо высокой, а рынок труда быстро восстанавливается, и они ясно дают понять, что последний бизнес-цикл является плохим шаблоном для того, что будет дальше.

Во время экономического роста, который продолжался от мирового финансового кризиса до начала пандемии, ФРС действовала очень постепенно - она медленно сокращала объемы покупки облигаций, призванных помочь экономике, а затем лишь неуклюже сокращала свой баланс активов. В период с 2015 года по конец 2018 года центральные банкиры увеличивали стоимость заимствований спорадически, повышая ее максимум на каждом втором заседании.

Но инфляция была приглушенной, рынок труда медленно выползал из пропасти, а условия ведения бизнеса нуждались в поддержке ФРС. В этот раз все по-другому, подчеркнул в понедельник ряд председателей ФРС, предполагая, что сокращение поддержки политики, вероятно, будет более быстрым и решительным.

Четыре из 12 региональных президентов центрального банка выступили в понедельник, и все они предположили, что ФРС может вскоре начать охлаждать экономику. Многие ожидают, что начиная с марта центральные банкиры проведут серию повышений процентных ставок и вскоре после этого могут начать довольно быстро сокращать свои балансы. Темпы отступления от политики все еще обсуждаются, и чиновники вновь заявили, что все будет зависеть от поступающих данных, но некоторые из них также отметили, что экономические условия необычайно сильны.

"Экономика намного сильнее, чем это было раньше, за все время моей работы в этой должности, и, конечно, во время любого восстановления, через которое мы пытались провести нашу политику в последнее время", - сказал Рафаэль Бостич, президент Федерального резервного банка Атланты, в интервью Yahoo Finance. Любые риски, "что наша политика приведет к сокращению экономики, я думаю, относительно далеки".

Если в прошлый раз ФРС потребовалось много времени, чтобы начать сокращать свой баланс, то в 2022 году центральный банк, вероятно, будет действовать более оперативно, предположила Эстер Джордж, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити, во время своего выступления.

"В условиях, когда инфляция находится на почти 40-летнем максимуме, значительная динамика роста спроса, а также многочисленные признаки и сообщения об ужесточении рынка труда, нынешняя очень мягкая позиция денежно-кредитной политики не соответствует экономическим перспективам", - сказала г-жа Джордж, которая в этом году голосует по вопросам денежно-кредитной политики.

Она отметила, что предстоит ответить на непростые вопросы о том, насколько большим должен быть баланс. Объем активов ФРС вырос почти до 9 триллионов долларов, что более чем в два раза превышает его размер до пандемии.

По оценкам г-жи Джордж, большие запасы облигаций ФРС снижают долгосрочные процентные ставки примерно на 1,5 процентных пункта - почти наполовину снижая процентную ставку по 10-летнему государственному долгу. В то время как сокращение баланса рискует привести рынки в замешательство, она предупредила, что если ФРС будет продолжать активно присутствовать на рынке казначейских облигаций, это может исказить финансовые условия и подорвать ценимую независимость центрального банка от избранного правительства.

"Хотя может возникнуть соблазн проявить осторожность, не следует игнорировать потенциальные издержки, связанные с чрезмерно большим балансом", - сказала она. Она предположила, что сокращение баланса может позволить политикам повысить ставки, которые в настоящее время установлены вблизи нуля, на меньшую величину.

Мэри К. Дэйли, президент Федерального резервного банка Сан-Франциско, также высказалась за активный - хотя и постепенный - путь к отказу от политической помощи.

ФРС не отстает от графика, сказала она в интернет-трансляции Reuters, но она должна реагировать на реальность, что рынок труда, по крайней мере, временно испытывает нехватку работников, а инфляция разгоняется. За год по декабрь цены выросли на 5,8 процента, что почти в три раза превышает 2 процента, к которым ФРС стремится в среднем и в течение долгого времени.

"Мы не пытаемся бороться с какой-то порочной спиралью цен на заработную плату", - сказала г-жа Дейли. Тем не менее, она заявила, что может поддержать повышение ставки уже в марте, и намекнула, что четыре повышения ставки могут быть разумными - путь, который замедлит развитие событий, "не отрывая полностью чашу с пуншем и не вызывая сбоев".

Тем не менее, она сказала, что было бы "дезинформацией" предполагать, что чиновники объединились вокруг четкого пути вперед - ФРС должна будет определить, как быстро будут повышаться ставки, по мере того, как она будет узнавать больше об экономике.

Экономисты с Уолл-стрит все больше ожидают быстрого темпа повышения ставок в этом году: Goldman Sachs и J.P. Morgan ожидают пять повышений ставок в 2022 году, а некоторые наблюдатели ФРС считают возможным до семи. Рынки оценивают небольшой, но значимый шанс того, что ФРС повысит ставки на полпункта в марте, вместо более типичного повышения на четверть процентного пункта.

Чиновники осторожно подчеркивают, что они не знают, что произойдет дальше с политикой, потому что экономика настолько неопределенна - арендная плата растет, а цепочки поставок остаются беспорядочными, что может поддерживать инфляцию на высоком уровне, но государственные программы поддержки ослабевают, что может снизить спрос.

"Мы не выбрали какую-то конкретную траекторию", - сказал г-н Бостик.

В выходные в интервью газете Financial Times г-н Бостич предположил, что в этом году целесообразно повысить ставку на полпункта - быстрый подход к прекращению помощи, который никогда не использовался во время последней экспансии.

В понедельник в эфире Yahoo он сказал, что на данный момент не предпочитает сверхкрупное повышение ставки в марте, хотя он "все чаще" рассматривает это заседание как подходящее время для ФРС, чтобы начать повышать ставки. Как и г-жа Джордж, г-н Бостик также подчеркнул, что это время отличается от других, когда речь идет о балансе ФРС.

"Экономика стала сильнее", - сказал он. "И у нас есть предыдущий опыт, который дает нам некоторое представление о том, как рынки, вероятно, отреагируют на сокращение баланса. Поэтому я думаю, что мы можем быть более решительными в том, как мы это делаем".